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金风科技:收益于新一轮资本开支扩张周期 上调至“买入”评级 目标价13.66港元

东方财富网

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机构:招银国际3O3北方头条_头条新闻

评级:买入3O3北方头条_头条新闻

目标价:13.66港元3O3北方头条_头条新闻

风电下游装机及资本支出指引转强,上调至买入评级。近期我们参加了多场风电下游运营商的业绩发布会,根据风电下游管理层给予的强劲新增装机及资本开支指引,我们上调金风科技投资评级。根据我们对于多家企业的指引汇总,8家上市企业计划将2019年装机规划翻倍(19年11.2吉瓦vs.18年5.6GW),并对2020年给予了更加积极的装机扩张目标。这些企业希望加速项目开发以在2020年前锁定带有固定补贴的项目。我们相信风电下游新一轮的资本开支扩张周期已获确认,我们预期这一轮周期的开启将促使2019-20年风电装机明显加速。此外,我们认为公司近期完成供股将消除股权增发对于股价的影响,使市场关注重新聚焦于公司的风机销售业务。我们将2019/20年的每股净利润预测分别上调13.7/20.1%,自人民币0.90/0.92元上调至人民币1.02/1.10元。我们将目标价自此前9.80港元上调至13.66港元,对应2019年预测市盈率11.5倍,上调至买入评级。3O3北方头条_头条新闻

中国风电新增装机将在2019/20年加速。鉴于下游风电运营商希望在2020年末以前锁定尽可能多的固定补贴项目,我们将中国市场2019/20年风电装机基准情形展望提高14/25%至25.9/29.8吉瓦。我们认为新增装机快速扩张可能性很高,主要基于1)下游运营商具有强烈的锁定电价动机,2)经过2年去杠杆周期,下游国企运营商具备大幅增加资本开支能力;3)主要电力国企在增加可再生能源电源比例具有较大压力;4)目前在建项目规模明显增加。我们认为金风科技的风机对外出货量将较我们此前2019/20年预期分别高16/28%,我们预计在市场蓬勃发展背景下公司所面临的风机平均售价及毛利压力将会明显缓解。3O3北方头条_头条新闻

供股压力已获消除。在近期获得中国证监会批准后,公司已实施其A+H市场供股计划。公司供股以2018年1倍市净率估值每股人民币7.02元(每股8.16港元)增发6.76亿新股,该供股将使每股盈利稀释16%。我们预期公司的供股计划将在两地市场顺利进行,并且供股的完成将有助于市场将对公司的关注点转回到目前下游市场的积极扩张。3O3北方头条_头条新闻

估值将向上倾斜。我们预期公司将具备两个主要的股价催化剂,包括3O3北方头条_头条新闻

1)市场基于风机销售畅旺将可能上调对于公司的盈利预测,以及3O3北方头条_头条新闻

2)在需求扩张下公司的估值将呈扩张状态。参考上一轮2014-15年市场需求扩张周期公司的估值状态,在乐观的市场预期下,我们预期公司的估值水平将在其5年平均9.5倍基础上向上倾斜。据此,我们的目标价将公司2019年预测市盈率倍数由此前10倍上调至11.5倍以反映公司股价在估值扩张期的潜力。3O3北方头条_头条新闻

(文章来源:港股研报君)3O3北方头条_头条新闻

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